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北京证券交易所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元（注：
）。
北京证券交易所开市后，个人投资者准入门槛为
我国的资本市场可以大致分为一板、二板、三板、四板四个层次。
一板是指上交所和深交所的主板市场；二板包括创业板市场，也可以把新成立的科创板市场纳入二板概念；
；四板指区域性股权交易市场。
“新三板”是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司是其运营管理机构。
“新三板”定位于为创新、创业、成长型的中小微企业在进行股份公开转让、融资、并购等业务方面提供服务，连通了中小企业与民间资本。如果中小微创新创业型企业需要直接融资，但又暂时够不着主板、创业板、科创板上市门槛的，就可以考虑通过“新三板”融资。
目前新三板形成了
三个层次的市场结构，对企业的财务状况和公众化水平要求逐层提高，监管标准逐层趋严。
目前精选层、创新层和基础层分别各有66家、1250家、5983家挂牌公司。
基础层的企业满足一定要求后可以申请进入创新层，挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。根据去年发布的新三板转板制度，在精选层满一年且符合上市条件的企业可以直接申请转板至科创板/创业板上市。当然，对于不再符合相应层级条件的挂牌公司也会被适时“降层”调出。
基础层、创新层股票采取做市交易方式或集合竞价交易方式之一进行交易。
股票挂牌时拟采取做市交易方式或集合竞价交易方式的，申请挂牌公司应召开股东大会作出决议，并向全国股转公司提出申请。
全国股转公司在出具同意挂牌审查意见时，确认申请挂牌公司股票的交易方式。
挂牌公司应当按照全国股转公司的要求在公开转让说明书和挂牌提示性公告中披露其股票交易方式。
通过集合竞价交易、做市交易的投资者可以采用限价委托方式买卖基础层、创新层股票。
基础层、创新层股票接受限价申报的时间为每个交易日9：15至11：30、13：00至15：00。
基础层集合竞价股票于每个交易日的9：30、10：30、11：30、14：00、15：00，对接受的买卖申报进行集中撮合。创新层集合竞价股票自9:30起（含9：30）每10分钟对接受的买卖申报进行集中撮合。
做市交易撮合时间为每个交易日的9：30至11：30、13：00至15：00。
投资者买入的股票，买入当日不得卖出，全国股转公司另有规定的除外。
做市商在做市报价过程中买入的股票，买入当日可以卖出。
全国股转系统对基础层、创新层股票集合竞价交易实行价格涨跌幅限制，跌幅限制比例为50%，涨幅限制比例为100%。价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。
北交所全名是北京证券交易所有限责任公司，是全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简称“股转公司”，即新三板）的全资子公司。业内已经习惯将新三板的主管机构股转公司等同于新三板，因此，广义的新三板（大新三板）包括基础层、创新层、精选层。
9月3日北交所已完成工商注册。从隶属关系上，可以理解为精选层改名为北交所。
北交所、创新层、基础层仍然都在股转公司旗下，但不只是改名，还配套有政治和法律地位的提高，精选层的公司是未上市公众公司，平移到北交所后，摇身一变，成为上市公司、公众公司。
交易所制度上，北交所将延续精选层以
为核心的交易制度，买卖申报的
，每笔申报可以1股为单位递增，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起
。
同时，北京证券交易所将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和制度联动，具有新三板创新层和基础层交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。
北交所的设立，意味着中小企业尤其是善创新、搞研发的“专精特新”小巨人企业将迎来黄金时代。根据工信部公布的三批专精特新“小巨人”企业名单，A股上市公司中约有306家，新三板挂牌公司中约有358家，超过A股主板+科创板+创业板总和。
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新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。如今，北交所开锣在即，无疑将继续深化新三板改革，我国多层次资本市场改革发展迈出关键一步。那么，北交所与此前的新三板究竟有着怎样的关系？
北交所全名为北京证券交易所有限责任公司，是全国中小企业股份转让系统有限责任公司的全资子公司，全国股转公司是北交所的唯一股东。目前业内已经习惯将全国股转公司等同于新三板。而新三板市场又分为基础层、创新层和精选层，不同资质的公司在这三个不同的平台挂牌。届时，北交所的股票将全部来自新三板的精选层，精选层就不存在了，这些公司会平移至北交所，并且进入安博官方网站最熟悉的A股市场进行交易买卖。新三板只剩下基础层和创新层，而想要进入北交所，又必须先进入创新层，这就是一个层层递进的选拔关系。
所以，从隶属关系上，可以理解为精选层改名为北交所。北交所、创新层、基础层仍然都在股转公司旗下，但不只是改名，还配套有政治和法律地位的提高，精选层的公司是未上市公众公司，平移到北交所后，成为上市公司、公众公司。
一、北交所交易制度无重大变化。新三板精选层全部股票将平移至北交所，整体延续了精选层交易制度，以连续竞价为核心，不改变投资者交易习惯，不增加市场负担。
二、坚持上市公司由创新层产生。维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。
三、北交所股票涨跌幅为30%。新股上市首日和退市整理期首日，北交所股票交易无价格涨跌幅限制。为市场平稳过渡，精选层平移当天也采取30%的涨跌幅限制。
四、上市首日和退市整理期首日触及涨跌30%和60%实施盘中临时停牌。
北京证券交易所（下称“北交所”）开市运行已有三个多月。期间，按照一体发展、协同发展的要求，新三板改革也同步推进。
北交所接下来将如何聚焦“打造服务创新型中小企业主阵地”推进改革发展？如何界定“创新型中小企业”？如何理解“主阵地”？北交所如何“打造”服务创新型中小企业主阵地？
今日，全国中小企业股份转让系统公司（下称“全国股转公司”）董事长、北交所董事长徐明在“2022北交所、新三板新闻媒体座谈会”上，对上述问题作出了详细回应。这也是北交所设立、开市运行以来，徐明首次全面阐述对北交所功能定位、发展目标、服务对象等的理解。
来看以下要点！
要点一：“创新型中小企业”应包括7大特征
北交所定位于“打造服务创新型中小企业主阵地”，如何准确理解“创新型中小企业”？
徐明表示，相较发展成熟的大型企业，我国的“创新型中小企业”主要具备7个方面的特征：
一是创新动力更高。创新型中小企业会不断进行创新积累，打造自身优势。
二是人才知识依赖度更高。公司创始人及其核心团队的创新能力、战略眼光决定着企业的发展方向。
三是成长潜力更高。创新型中小企业一旦创新产出获得了市场认可，会出现跨越式非线性增长。
四是创新模式多元。创新型中小企业的原创技术或产品创新往往较少，往往采取多元化创新策略。
五是行业分布多元。信息技术、消费品、工业、医疗等行业，转型升级到传统产业等，都有创新型中小企业广泛分布。
六是风险特征更突出。在获取商业金融知识、知识产权保护、公司治理规范、外源资金供给等方面的能力相对薄弱，发展不确定性相对更高。
七是区域分布相对集中。
要点二：识别创新型中小企业必须厘清“两组关系”
徐明表示，在识别创新型中小企业的过程中，必须厘清“两组关系”。
首先是“创新型中小企业”与“专精特新”的关系。
“创新型中小企业”的创新主体不仅包括以制造业为主的“专精特新”中小企业，也包括战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。
其次是“创新型中小企业”与“硬科技”、“三创四新”的关系。
“创新型中小企业”与科创板“硬科技”企业、创业板“三创四新”企业，都具有创新属性，但在个性方面，除了发展阶段更早外，北交所与新三板服务“创新型中小企业”更加凸显包容与精准。
在包容性方面，北交所与新三板服务的行业分布更为广泛，市场仅设置负面清单，除国家宏观调控、产业政策等明确禁止上市融资的个别行业外，不另设行业准入要求；在精准性方面，要求企业具备创新属性，并且应能合理论证、充分披露。
要点三：从四个维度理解“主阵地”
“打造服务创新型中小企业主阵地”是北交所与新三板一体发展的总方向。徐明认为，理解“主阵地”可以从四个维度出发：
首先，“主阵地”是创新型中小企业聚集地，要吸引聚集一批在
、新业态、新模式等领域的标杆性企业。
其次，“主阵地”是特色制度功能示范地，要充分考虑我国创新型中小企业内在发展和外在分布等方面特征，持续构建高效便捷的融资制度、灵活多元的交易制度、有利于公司提质增效的并购制度、与市场风险特征相匹配的投资者适当性管理制度，使北交所与新三板成为资本市场提升创新型中小企业直接融资比重的关键。
再者，“主阵地”是良好资本市场文化涵养地，要不断增强中小企业公众公司意识、信息披露意识、公司治理意识、敬畏投资者意识，厚植资本市场土壤文化。
最后，“主阵地”是“投早、投小、投新”的生态策源地，要促进投资者不断提升专业投资能力、风险识别能力，引导长期投资、价值投资；促进中介机构以销售为目的遴选企业，以提升企业价值为目的提供服务，最终形成投资与中介服务的良性循环。
要点四：“打造”主阵地，北交所与新三板将做好“四个坚持”
“打造服务创新型中小企业主阵地”是新三板和北交所建设发展的长期目标。
徐明表示，北交所、新三板建设发展的总体思路是：质量并重，两端发力，内外协同，远近结合，服务兴市，科技铺路；采取“总体规划、分步实施、稳步推进”的实施路径，建设发展北交所和新三板。
他具体谈到，北交所和新三板改革发展将做好“四个坚持”：
一是坚持错位发展。聚焦“更早、更小、更新”，充分体现市场包容性和精准性，兼顾不同行业、不同类型、不同特征的创新型中小企业。同时切实发挥承上启下功能，落实好与沪深市场、区域性股权市场的转板联通机制。
二是坚持一体发展。让处于不同发展阶段、拥有不同发展需求的创新型中小企业在各层次中找准位置，顺畅、高效递进发展。北交所融资、并购、交易等各方面功能要做强，发挥好“龙头”撬动和“反哺”作用；新三板创新层、基础层要做细、做活，兼顾多元角色定位，持续平衡企业挂牌成本收益。要以注册制改革为切入，不断完善挂牌、分层、上市等制度，促进形成内部一以贯之、预期性强的准入体系。
三是坚持创新发展。结合创新型中小企业对外融资、资产组合需求特点，持续构建工具丰富、机制多样、兼顾市场效率与风险约束的融资并购制度体系。结合不同层级市场的差异化需求和股权分散度基础，完善各有侧重、机制多元的交易制度体系，进一步提升市场流动性和估值定价能力。适配市场规模建设，构建北交所指数及产品体系，逐步打造创新型中小企业“晴雨表”。
四是坚持协同发展。持续推动各方加大支持创新型中小企业获取金融服务的力度。系统谋划市场发展与国家重大战略协同，拓宽市场发展政策空间。持续推动营造良好的创新型中小企业挂牌上市政策、政务、舆论环境。加大力度引入各类专业机构，持续完善主办券商制度，引导中介机构更多开展全链条、全生命周期业务，培育一批专注于创新型中小企业的精品中介。支持商业银行开展各类创新型中小企业投贷业务，汇聚更多普惠金融政策。持续夯实市场法治基础，加强投资者权益保护，强化司法保障。
责任编辑：张熠
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发布于 2021-10-29 14:34
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9月3日北交所已完成工商注册，北交所采取公司制，全名是北京证券交易所有限责任公司，是全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简称“股转公司”，即新三板）的全资子公司。业内已经习惯将新三板的主管机构股转公司等同于新三板，因此，广义的新三板（大新三板）包括基础层、创新层、北交所（原精选层）；狭义的新三板（小新三板）只包括基础层、创新层。
从隶属关系上，可以理解为精选层改名为北交所。
但不只是改名，还配套有政治和法律地位的提高，精选层的公司是未上市公众公司，平移到北交所后，摇身一变，成为上市公司、公众公司。
（大新三板、小新三板、三大交易所关系图解）
在新三板连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，符合预计市值、财务标准等条件，经中国证监会注册，完成向不特定合格投资者公开发行后，公众股东持股比例等达到相应要求的，可以在北交所上市。
北交所的上市需要达到以下条件：
“专精特新”中小企业是指具有专业化、精细化、特色化、新颖化等四大特征的中小企业，即专注于产业链上某个环节的中小企业，而专精特新“小巨人”企业则是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。“专精特新”中：
“专”是指采用专项技术或工艺通过专业化生产制造的专用性强、专业特点明显、市场专业性强的产品。其主要特征是产品用途的专门性、生产工艺的专业性、技术的专有性和产品在细分市场中具有专业化发展优势。
“精”是指采用先进适用技术或工艺，按照精益求精的理念，建立精细高效的管理制度和流程，通过精细化管理，精心设计生产的精良产品。其主要特征是产品的精致性、工艺技术的精深性和企业的精细化管理。
“特”是指采用独特的工艺、技术、配方或特殊原料研制生产的，具有地域特点或具有特殊功能的产品。其主要特征是产品或服务的特色化。
“新”是指依靠自主创新、转化科技成果、联合创新或引进消化吸收再创新方式研制生产的，具有自主知识产权的高新技术产品。其主要特征是产品（技术）的创新性、先进性，具有较高的技术含量，较高的附加值和显著的经济、社会效益。
北交所并未明确 “专精特新”企业的概念，但在某些地方，会有其自己的认定标准。“专精特新”中小企业按申报级别还分为市级“专精特新”、省级“专精特新”、国家级“专精特新”以及专精特新“小巨人”四大类，其认定标准逐级提高。上海市的“专精特新”中小企业的认定标准为：
1、在本市进行工商注册登记、连续经营三年以上并具有独立法人资格。
2、企业上年度营业收入不少于1000万元。
3、近2年研发经费支出占营业收入的比例不低于3%。
4、符合本市城市战略定位和产业发展政策，优先支持“3＋6”重点产业体系：“3”指的是集成电路、生物医药、人工智能三大产业；“6”指的是“六大重点产业集群”。上海将着力打造电子信息、生命健康、汽车、高端装备、先进材料、时尚消费品等高端产业集群。
1、专业化。上年度主营业务收入占营业收入达70%以上，在行业细分市场领域内处于全市前三位或全国前十位；近2年营业收入或净利润的平均增长率达到5%以上。
2、精细化。拥有在有效期内的发明专利1项以上（含1项）或实用新型专利或软件著作权3项以上（含3项），自建或与高等院校、科研机构联合建立研发机构，设立技术研究院、企业技术中心、企业工程中心、院士专家工作站、博士后工作站等。
3、特色化。近2年内主持或者参与制（修）订国家标准或行业标准；企业拥有自主品牌，或获得区级（含）以上质量奖、质量标杆企业等。
4、新颖化。符合“新技术、新产业、新业态、新模式”等发展特征，具有一定规模的估值和融资吸引力，近2年内新增股权融资额（实缴）累计超过2000万元。
北交所IPO实行注册制，即北交所审核+证监会注册（请注意：注册制并不是不审核，而是审核权下放给交易所），北交所IPO与创业板、科创板的注册制相似，不同之处是需要经过新三板创新层中转。
北交所IPO可概括为下图的四个阶段：创新层阶段、上市辅导阶段、申报及审核阶段、发行与上市阶段。
（北交所辅导上市的四个阶段）
时间上看，北交所应当自受理注册申请文件之日起两个月内形成审核意见，中国证监会在二十个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或不予注册的决定，加上新三板挂牌满一年的时间，合计的正常上市时间预计在两年左右，如排队申报企业多，还需要加上排队时间。
9月17日晚间，北交所发布的《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，
自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。
北京证券交易所开市后，
同时，北京证券交易所将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和制度联动，具有新三板创新层和基础层交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。
值得注意的是，本次规则发布后至北京证券交易所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。同时，为便利投资者，即日起投资者可向其委托的证券公司申请预约开通北京证券交易所交易权限。
与此同时，
服务创新型中小企业 与沪深交易所错位发展
有了新三板为什么还要设立北交所
随着北京证券交易所的设立，中国资本市场将形成“三足鼎立”的格局，具有重大现实意义和深远历史意义。
“深化新三板改革，设立北京证券交易所，是资本市场更好支持中小企业发展壮大的内在需要，是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。”9月2日，证监会负责人在答记者问时表示。
新三板，全称为“全国中小企业股份转让系统”，主要针对的是中小微型的企业，经营范围为组织安排非上市股份公司股份的公开转让，为非上市股份公司融资、并购等相关业务提供服务等。
自设立以来，新三板在扩大资本市场覆盖面、培育“小特精专”方面发挥了重要作用。据统计数据显示，截至2021年5月底，新三板累计服务1.34万家企业，存量挂牌公司7519家，其中现代服务业和先进制造业占比71.3%。
为了贯彻国家创新驱动发展战略，更好支持中小企业创新发展，有必要进一步深化新三板改革，突破体制上的发展瓶颈，加快建设一个主要为创新型中小企业量身打造的北京证券交易所。
据证监会负责人介绍，北京证券交易所将“以现有的新三板精选层为基础组建”，总体平移精选层各项基础制度，并同步试点证券发行注册制。北京证券交易所仍是新三板的一部分，与创新层、基础层一起组成“升级版”新三板。
北京证券交易所设立之后，将形成京、沪、深三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。
对于北京证券交易所与沪深交易所以及新三板的未来发展模式，证监会相关负责人表示，要处理好“两个关系”：一是北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能；二是北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。
“上交所在区位上重点服务长三角、江浙沪，在定位上服务硬科技。深交所在区位上重点服务珠三角、大湾区，在定位上服务新经济。而北京证券交易所则在区位上重点服务京津冀，乃至整个北方地区，在定位上服务创新型中小民营企业。”银泰证券股转业务部总经理张可亮表示。
证监会公众公司部主任周贵华表示，为实现与沪深交易所错位发展，北京证券交易所将聚焦服务创新型中小企业，一是市场功能方面，服务对象更早、更小、更新；二是在制度安排方面，制定契合中小企业的制度，坚持向沪深交易所的转板机制；三是在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。
他同时强调，北京证券交易所将强化底线思维，在保证市场运行平稳的基础上，建设服务创新型企业的主阵地。
目前，我国已有1.4亿个市场主体，其中大部分是中小企业。
7月19日，工业和信息化部公布第三批专精特新“小巨人”企业名单，我国“小巨人”企业数量已达4762家。根据已披露2021年半年报的企业数据显示，380家“小巨人”挂牌公司在新三板已经获得了较好发展，创新能力显著提高，公司研发费用同比增长33.7%，研发强度近6%。
中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。随着我国创新创业不断涌现，创新型中小企业的数量不断增长，但相对于大型企业、成熟企业而言，中小企业融资需求的实现仍是薄弱环节。
北京证券交易所的设立，不仅可以承载更大的融资规模，畅通资本流通机制，还可以为这类中小企业构建更为有力的信用增长通道。
“这个政策对于创业公司来说是个极大利好消息。现在很多公司拿到几轮风险投资之后，处在了一个不上不下的‘资本市场对接空窗期’。一个相对低门槛的公开募资的渠道，让这个阶段的公司又有了新的融资渠道，是非常好的政策，让安博官方网站感受到了党和政府对中小企业的重视和支持。”北京健易保科技有限公司董事长张圣明告诉记者。
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文/毕秀丽 北京德恒律师事务所 合伙人/律师
王贺 北京德恒律师事务所 合伙人/律师
陈卓 北京民安卓越投资管理有限公司 总经理
来源/梧桐树下V
2021年9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞。习主席说，安博官方网站将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。
2021年 9月3日，“北京证券交易所有限责任公司”在京正式注册成立，注册资金10亿元，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简称“股转公司”）100%持股。
2021年9月3日晚，中国证监会发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行）》、《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》、《证券交易所管理办法》等征求意见稿，意见反馈截止时间为2021年10月3日。
2021年9月5日晚，北交所发布《北京证券交易所股票上市规则（试行）》、《北京证券交易所交易规则（试行）》、《北京证券交易所会员管理规则（试行）》等首批业务规则征求意见稿，意见反馈截止日为2021年9月22日。
2021年9月6日，中国证监会主席易会满在2021年第60届世界交易所联合会（WFE）会员大会暨年会开幕式上致辞提到，中小企业处于比较艰难的阶段，支持好、发展好中小企业是当前全球经济恢复发展的重要课题。习近平主席在中国国际服贸会上宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。安博官方网站将以此为契机，加快构建资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系。
2021年9月10日，北交所公布了《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》、《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则（试行）》、《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则（试行）》（以下简称《重组审核规则》）等文件的征求意见稿，分别明确了北交所公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组的审核安排。其中，特别提到，招股说明书中引用的财务报表有效期为6个月不变，但特别情况下可申请延长的期限从1个月调整为3个月，即将财务报告有效期由“6+1”延长至“6+3”。
北交所基本制度以新三板精选层制度为基础，同时参考借鉴了沪深交易所的相关制度并已初具雏形，其必将成为中国渐进性、连续性的多层次资本市场基本制度的重要组成部分。
不同的企业处于不同的发展阶段的客观现实要求资本市场多层次化，企业的持续发展则要求不同层次的资本市场之间能实现互联互通；资本市场的互联互通符合社会发展、共同富裕的需求，有利于实现政府、企业、投资者等多方共赢。
自1990年12月沪深两大交易所先后设立以来，中国资本市场不断革新发展，为企业成长、国民经济发展、国家综合实力提升等方面发挥了重要的作用。全面推行注册制、深化新三板改革等均为我国新时代下的新的需求，北交所将在充分尊重中小企业发展规律及成长阶段的前提下，探索、制定、实施、完善符合中小企业发展特点的制度规范，有利于实现、强化多层次资本市场的互联互通。
注册制改革为符合中国国情的资本市场的重要事件。北交所为全新设立的证券交易所，其由原新三板精选层平移而来，自其诞生之日起便具有“注册制”的属性，北交所的成立是全面推行注册制的重要里程碑。北交所最大的优势及特点之一便是更容易推行具有国际先进性且结合中国国情的最新的制度、政策等，因此更加具有活力和生命力；但作为新的证券交易所，如何制定运用好相关制度，解决流通性等问题，切实吸引企业及更好的为企业服务无疑是一个新的挑战。只有“种下梧桐树”，方引“凤凰”来，北交所值得期待和关注。
交易所为稀缺资源，有利于促进及拉动当地金融、证券、经济等多方面的发展。从全国的经济战略布局角度，从南到北已有两大交易所，即珠三角的深交所，长三角的上交所，北交所的设立有利于弥补北方无交易所的遗憾，国内交易所将呈现三足鼎立之势。三家证券交易所良性竞争及协同互助有利于推动中国资本市场深入、健康发展。北交所的创建再次明确及突显了北京作为全国金融管理中心的重要地位。
随着国家目前战略政策部署及调整，国家支持中国资本市场健康发展，未来货币政策持续宽松，引导相关资金正确流向，不再炒房、炒比特币等，相关现金将会聚集到资本市场并助力相关企业健康发展，促进中国经济建设，同时也利于为投资者带来回报，北交所的设立促进了该项调整的实现。
放眼全球资本市场，孕育北交所的新三板，与美国纳斯达克交易所高度相似，都具有层层递进的分层市场结构。 纳斯达克交易所从设立初期的柜台交易（OTC）市场间的自动报价系统，发展成为全球第二大证券交易所，与其分层的市场机制设计、独特的转板制度密不可分。纳斯达克全球精选市场、全球市场和资本市场的分层管理，使得纳斯达克交易所自带聚集、扶持、挑选优质上市公司的资源，苹果、微软、惠普、谷歌、亚马逊等均为纳斯达克上市公司。
通过构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的资本市场结构，充分体现资本市场的包容性和服务精准性，强化各市场板块之间的功能互补，有利于实现良性循环，不断扩大资本市场覆盖面，提高直接融资比重，有利于打造出一个服务中小企业更加高效、更加专业化的平台。
作为中国经济的重要组成部分，中小企业充满活力、敢于创新，是我国经济韧性最重要的保障。北交所的设立，开创了我国资本市场深化改革的新篇章，有利于打造服务创新型中小企业主阵地；有利于高效地培育“专精特新”中小企业，解决创业型中小企业的融资难、融资贵的问题；有利于深入探索资本市场支持中小企业科技创新的普惠金融之路，实现共同富裕。
北交所将总体平移精选层各项基础制度，同步试点证券发行注册制。围绕提高上市公司质量的总目标，强化以信息披露为中心的监管理念，对精选层现有的分层管理、公司治理、信息披露、股票停复牌等单项业务规则进行体系化整合，同时吸收借鉴现行上市公司监管的成熟经验，形成了北交所上市公司的总体监管架构和全链条监管安排。精选层也将随之退出历史舞台。
在与新三板的关系上，北交所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。新三板基础层、创新层仍作为全国性证券交易场所服务于全国中小企业。
北交所独立于全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转系统”），原因如下：
根据《中华人民共和国证券法》（简称“《证券法》”）的规定[1]，公开发行的证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易。根据《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》（简称“《股转公司管理办法》”）的规定[2]，全国股转系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。
全国股转系统及北交所均属于全国性证券交易场所，但是，全国股转系统为《证券法》规定的“其他全国性证券交易场所”，服务于非上市的公众公司；北交所为独立的证券交易所，服务于上市公司[3]。北交所独立于全国股转系统。
根据《股转公司管理办法》的规定[4]，全国股份转让系统公司是全国股转系统的直接运营机构；根据《中华人民共和国公司法》等相关法律法规的规定，股东与公司之间是独立的。全国股份转让系统公司为北交所的法人股东，北交所与全国股份转让系统公司彼此独立，独立运营；而全国股份转让系统公司为北交所唯一的法人股东，因此，全国股份转让系统公司对于北交所的运营管理将实施重大影响。全国股转系统与北交所为全国股份转让系统公司管理或影响下的两个平行主体。
新三板并非法定概念，过往大家习惯性的将之与全国股转系统等同划一。根据《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，“全国股转系统设置基础层、创新层和精选层，符合不同条件的挂牌公司分别纳入不同市场层级管理。”目前大家经常提及的“新三板精选层、创新层、基础层”更为准确的说法应为“全国股转系统精选层、创新层、基础层”。
随着北交所的设立，一些媒体也提出了“新三板内涵外延持续深化”[5]或“升级版的新三板”[6]。由于“新三板”的提法已经为大家广泛接受，为便于大家理解及接受，笔者在本文中保留了新三板的相关表述。
北交所整体承接精选层，将精选层现有挂牌公司全部转为北交所所上市公司，新增上市公司由符合条件的创新层挂牌公司产生。
创新层、基础层是北交所上市公司的来源，北交所现阶段仅接受在新三板挂牌满12个月的创新层挂牌公司，截至2021年9月10日，新三板挂牌的企业合计7281家，其中，基础层5967家，创新层1248家，精选层66家，企业资源充足。新三板对不同成长阶段、不同类型的中小企业进行培育和规范，提供更加包容、精准的市场服务，推动中小企业更早熟悉、更早进入资本市场，增强信息披露意识，加强公司治理，加强合规学习，进而向北交所提供优质上市资源。
根据国证监会2021年9月2日发布的公开信息及中国证监会2021年9月3日发布的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》，北交所将重点立足于“专精特新”中小企业，促进新兴产业发展。北交所重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，旨在培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。
根据工业信息化部2011年9月23日发布的《“十二五”中小企业成长规划》，“十二五”时期促进中小企业成长的基本原则之一是坚持‘专精特新’”，“将‘专精特新’发展方向作为中小企业转型升级、转变发展方式的重要途径”。根据工业信息化部于2018年11月26日发布的《工业和信息化部办公厅关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》（工信部企业函〔2018〕381号），并结合各地申报“专精特新”企业的政策， 专，即专业化；精，即精细化；特，即特色化；新，即创新能力强。专精特新“小巨人”企业的主导产品应符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域，从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；或符合制造强国战略明确的十大重点产业领域（新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械），属于重点领域技术路线图中有关产品；或属于国家和省份重点鼓励发展的支柱和优势产业。
北交所精准定位“中小企业”，连接了新三板现有创新层、基础层与沪深交易所，助力形成中小企业实现从创业、成长到成熟过程在资本市场股权融资市场的全链条。北交所目前的定位是主要服务于来源于创新层的挂牌公司，其服务企业对象规模较沪深交易所 “更早、更小、更新”。
北交所的上市流程整体上与一般上市流程类似，即通常包括：成立股份公司、上市前辅导、股票发行筹备、申报和审议、承销和发行、股票上市等阶段。
在北交所上市，发行人应当为在全国股转系统连续挂牌满十二个月的创新层挂牌公司。其中包括2层含义：（1）申请北交所上市公司，必须首先在新三板挂牌且挂牌的时间必须满12个月；（2）申请北交所上市时的公司必须是创新层挂牌公司，但并非要求在创新层挂牌公司在创新层持续时间不低于12个月，只要保证在申报时为创新层的挂牌公司即可；企业亦可选择在申请新三板挂牌同时直接申请挂牌创新层。
如果企业在挂牌的时候进入基础层，则可选择在每年的5月份由督导券商申请转层，进入创新层。
由于企业所处的阶段（如有的企业尚未挂牌新三板，有的企业已为新三板基础层挂牌公司，有的企业为新三板创新层挂牌公司）及规范性程度不一样，该企业从准备上市到上市发行的时间难以完全一致。但有几个时间点应予以考量：
注：（1）上述部分时间点予以重合；
（2）以上时间为理想状态即相关企业相对比较规范的大致时间，其具体时间将根据企业的实际情况将会发生变化和调整。
北交所自诞生之日起便实施注册制，科创板、创业板已经推广注册制并取得了一定的成果，为了更好的研究、遵守、理解、应用相关规定，笔者尝试将目前我国推行注册制的三个重要板块（北交所、科创板、创业板）放到一起比较。但限于北交所目前的基本制度尚处于征求意见阶段且初具雏形，因此相关内容在未来可能会有所调整，笔者也将持续关注，并适时推出相关研究，敬请关注。
沪深交易所的主板上市公司一般规模比较大，对于净利润、营业收入、合规性等方面的要求较高，上海证券交易所的科创板集中服务于科技创新企业，深圳证券交易所的创业板集中服务于成长型创新创业企业，北交所定位于创新型中小企业及重点发展“专精特新”中小企业，且目前企业来源仅为已在新三板挂牌满12个月的创新层挂牌公司，北交所服务对象更早、更小、更新，介于创业板与新三板创新层之间。
北交所将试点证券公开发行注册制，坚持以信息披露为中心，强化投资者保护，审核注册各项安排、信息披露、公司治理等方面与科创板、创业板总体保持一致，切实把好“入口关”。北交所试点注册制，将建立交易所审核与证监会注册各有侧重的审核流程，同时强化全链条全过程监管，明确中介机构责任；但是，与沪深交易所相比，北交所存在一些制度创新，有效平衡中小企业在资本市场的规范成本与收益。例如，对北交所上市公司的现金分红比例不作硬性要求，鼓励公司根据自身实际“量力而为”。此外，北交所整体延续了精选层的交易制度，体现中小企业股票的交易特点，为北交所引入做市机制，实行混合交易预留了制度空间。
北交所、上交所、深交所，从北到南，位于中国3个超一线城市，无论是从落实国家整体经济战略布局，还是拉动地域及全国经济发展、深化改革、共同富裕等方面均影响意义深远。尽管目前从制度设计角度是三个证券交易所错位发展，但不可否认的是，三个交易所之间必将形成一定的竞争关系，该等竞争关系将反过来促进三个交易所改善服务，提高竞争力；同时，三个交易所也将发挥各自的作用，协同发展，合作共赢，北交所的上市公司在符合相应的标准后可以转板至科创板及创业板。有关具体内容详见本文“ 第一部分 北交所来了 一、北交所成立 （二）北交所的背景及意义”。
退市制度为注册制企业的一项基础制度。维持“有进有出”“能进能出”的市场生态，构建多元化的退市指标体系，强化市场出清功能。北交所明确了主动退市与强制退市的安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等四类情形，与目前实施注册制的科创板、创业板基本相同。其中，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形。北交所与沪深交易所退市制度的内容存在一定的区别。退市公司符合新三板基础层或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易，继续发展；存在重大违法等情形、不符合挂牌条件的，转入退市公司板块。同时，北交所退市公司符合重新上市条件的，可以申请重新上市。
具体比较而言，
北交所的成立为中国资本市场的一件大事，意义深远，有利于进一步深化打造多层次、互联互通的资本市场体系；有利于全面推进注册制；有利于全国经济战略布局，拉动地域经济发展；有利促进国家战略政策部署及调整；有利于借鉴国际经验，打造中国版“纳斯达克”；有利于中小企业上市融资，实现“共同富裕。”
每个企业发展阶段、自身情况等都不相同，如何理解、把握、运用各个板块的规定是包括发行人在内的各方不断探讨及实践的过程，笔者愿与各位共同探讨，为客户提供更优质的法律服务。
科创板上市标准在多个指标上与港交所主板上市标准有类似之处，为便于掌握，归纳整理如下：
[1] 《中华人民共和国证券法》第三十七条公开发行的证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易。
非公开发行的证券，可以在证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权市场转让。
[2] 《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》第二条全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股份转让系统）是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。
第三条股票在全国股份转让系统挂牌的公司（以下简称挂牌公司）为非上市公众公司，股东人数可以超过200人，接受中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）的统一监督管理。
[3] 《中华人民共和国证券法》第三十八条证券在证券交易所上市交易，应当采用公开的集中交易方式或者国务院证券监督管理机构批准的其他方式。
第四十六条申请证券上市交易，应当向证券交易所提出申请，由证券交易所依法审核同意，并由双方签订上市协议。
[4]《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》第八条全国股份转让系统公司的职能包括：
（一）建立、维护和完善股票转让相关技术系统和设施；
（二）制定和修改全国股份转让系统业务规则；
（三）接受并审查股票挂牌及其他相关业务申请，安排符合条件的公司股票挂牌；
（四）组织、监督股票转让及相关活动；
（五）对主办券商等全国股份转让系统参与人进行监管；
（六）对挂牌公司及其他信息披露义务人进行监管；
（七）管理和公布全国股份转让系统相关信息；
（八）中国证监会批准的其他职能。
[5]参见《证券时报：新三板内涵外延持续深化 服务中小企业初心弥坚》，
网址：http://www.bse.cn/media_coverage/200010707.html
[6]参见《新华热评：设立北京证券交易所 新三板改革站上新起点》，文章指出：北京证券交易所仍是新三板的一部分，与创新层、基础层一起组成“升级版”新三板。
[7] 从2022年1月1日起，该项标准将调整为：近3年净利润之和不低于8000万港元，前2年合计不低于4500万港元，最近1年不低于3500万港元。
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环球网 2022-02-19 07:27:33
新闻坊 2022-02-19 09:52:29
全国股份转让系统（以下简称“全国股转公司”）是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所（即“新三板”），主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。北京证券交易所（以下简称“北交所”），定位于承载财务状况良好或创新能力较强、市场认可度较高，具有较高公众化水平的优质企业。以下将主要介绍新三板至北交所准入情况以供参考。
（工作路径图）
根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》《北京证券交易所股票上市规则（试行）》等规定，股份公司（以下简称“挂牌公司”）申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌或申请北交所上市，应符合挂牌条件如下：
1、依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算；
2、业务明确，具有持续经营能力；
3、公司治理机制健全，合法规范经营；
4、股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；
5、主办券商推荐并持续督导；
6、全国股份转让系统公司要求的其他条件。
新三板市场为“基础层-创新层”的市场结构，精准满足不同类型、不同发展阶段企业的差异化需求，各层级的融资、交易等功能逐层增强，投资者数量和类型逐层增加，相应的，对企业的财务状况和公众化水平要求逐层提高，监管标准逐层趋严。
基础层，定位于企业储备和规范发展，准入方面只要求满足基本挂牌条件，不设盈利门槛。在企业发展初期，基础层便利的发行融资制度、适度的规范治理有利于企业快速进入成长期，发展壮大。
申请挂牌公司符合挂牌条件，但未进入创新层的，自挂牌之日起进入基础层。
创新层，定位于企业提供更好的流动性，随着企业经营业绩和公众性的提高，在规范的基础上对企业进行培育。创新层挂牌公司符合公开发行条件和精选层进入条件的，可以申请公开发行并进入精选层。企业可以由基础层进入创新层，也可以挂牌同时直接进入创新层，具体情况如下：
北交所设立后，精选层挂牌公司全部转为北交所上市公司，后续北交所上市公司由符合条件的挂牌公司产生。
精选层企业平移，给予创新层企业通过注册制的方式实现北交所上市的机会，北交所发行条件如下：
创新层的降层情形分为定期降层和即时降层两类。创新层的定期降层情形主要为财务方面。即时降层情形主要为公众化水平、规范运作及市场认可度方面。挂牌公司被调出创新层的，进入基础层，具体情况如下：
创新层定期降层，全国股转公司于每年4月30日启动定期调整工作，如出现定期降层的法定情形且同时存在因信息披露文件存在虚假记载受到中国证监会及其派出机构行政处罚或全国股转公司公开谴责的，自调整至基础层之日起24个月内，不得再次进入创新层。创新层即时降层，自该情形认定之日起5个交易日内启动层级调整工作并自调出之日起12个月内，不得再次进入原市场层级。
挂牌公司或其他相关主体最近12个月内或层级调整期间出现下列情形之一的，挂牌公司不得进入创新层：
①挂牌公司或其控股股东、实际控制人存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为。②挂牌公司或其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员被中国证监会及其派出机构采取行政处罚；或因证券市场违法违规行为受到全国股转公司等自律监管机构公开谴责。③挂牌公司或其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会及其派出机构立案调查，尚未有明确结论意见。④挂牌公司或其控股股东、实际控制人被列入失信被执行人名单且情形尚未消除。⑤未按照全国股转公司规定在每个会计年度结束之日起4个月内编制并披露年度报告，或者未在每个会计年度的上半年结束之日起2个月内编制并披露半年度报告。⑥最近两年财务会计报告被会计师事务所出具非标准审计意见的审计报告；仅根据本办法第十一条第二项规定标准进入创新层的，最近三年财务会计报告被会计师事务所出具非标准审计意见的审计报告。⑦中国证监会和全国股转公司规定的其他情形。
申请公开发行并上市北交所，不得存在下列情形：
①最近36个月内，发行人及其控股股东、实际控制人，存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为；②最近12个月内，发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员受到中国证监会及其派出机构行政处罚，或因证券市场违法违规行为受到全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称全国股转公司）、证券交易所等自律监管机构公开谴责；③发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会及其派出机构立案调查，尚未有明确结论意见；④发行人及其控股股东、实际控制人被列入失信被执行人名单且情形尚未消除；⑤未按照《证券法》规定在每个会计年度结束之日起4个月内编制并披露年度报告，或者未在每个会计年度的上半年结束之日起2个月内编制并披露中期报告；⑥中国证监会和北交所规定的，对发行人经营稳定性、直接面向市场独立持续经营的能力具有重大不利影响，或者存在发行人利益受到损害等其他情形。
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